[摘要]

　　产业规模不断扩大，技术创新促进产业链降本增效：光伏产业链的上游是晶体硅原料的采集和硅棒、硅锭、硅片的加工制造，产业链的中游是光伏电池和组件的制造，产业链的下游是光伏电站系统的集成和运营。近年来，随着技术的进步，产业链各环节产能规模持续扩大，成本持续下滑，效率不断提升，从而推动我国光伏装机规模出现爆发增长，截至2017年上半年，光伏累计装机预计突破100GW。但由于补贴拖欠、上网电价下调等影响，我们认为，在实现平价上网前，光伏装机增速将趋缓，光伏行业将在平价上网到来后焕发第二春。

　　摆脱补贴依赖实现市场化驱动是新能源发展的必由之路：光伏行业是依靠补贴发展起来的，目前由于光伏度电成本依然较高，仍需要依靠补贴驱动，但是补贴不断下降、补贴拖欠严重等问题反过来又制约了光伏行业的发展。因此，对于光伏产业来说，摆脱补贴依赖实现市场化驱动是必然趋势，而实现这一转变的关键在于光伏要实现平价上网。

　　光伏平价值得期待，降低系统成本和提高发电量是关键：实现发电侧平价是光伏产业发展的终极目标，近年来，在产业链各环节成本下降和效率提升的推动下，光伏系统投资成本大幅下跌从而带动了光伏度电成本的持续下滑。根据分析，我们得出如下结论：1)按照十三五规划制定的标杆电价调整目标，我们预计II类和Ⅲ类资源区将在2020年率先实现平价上网，I类资源区将在2021年实现平价上网;2)若光伏系统投资成本在2020年降至4.1元/w以下，II类和Ⅲ类资源区将实现平价上网，若成本在2020年降至4元/w以下，三类资源区都将实现平价上网;3)根据敏感性分析，系统投资成本的下降和发电量的提升是降低LCOE实现平价上网的关键;4)运维成本的下降、融资利率的下降、增值税等税收的优惠以及弃光限电改善带来发电小时数的提升等都将加快光伏平价上网时代的到来。

　　投资建议：实现光伏平价上网是大势所趋，降低产业链各环节成本同时提升发电效率是降低LCOE实现平价上网最为关键的两个方面。从投资角度而言，具备成本优势和效率优势的企业必将成为推动光伏实现平价上网的中坚力量，重点关注：通威股份、隆基股份、中来股份、阳光电源和东方日升，另外，由于分布式光伏不受标杆电价下调影响且直接在用户侧并网，因此，我们看好分布式光伏运营龙头林洋能源。

　　风险提示：光伏标杆上网电价下调幅度高于预期、产业链各环节成本下降幅度低于预期、弃光限电改善低于预期等。

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