由于短期内新的多晶硅生产工艺在产业层面并无重大突破的可能。因此我们判断低成本是衡量高效产能的依据。

　　我们了解到领先厂商的生产成本在20USD/KG-25USDKG 之间。近期多晶硅价格在30USD/KG 左右，目前能够持续开工的企业也正是这些厂商。

　　供给层面上2011-2012 年Wacker、Hemlock、GCL、OCL 等领先厂商达到或者宣布新建产能，我们预计2012 年底，这些厂商的产能规模高于18 万吨。需求层面上2012 年光伏市场并不具备类似2010 年大幅增长的基础，我们判断2012 年需求小于30GW，因此供需在这个成本基础上可以获得阶段性平衡。

　　从现实观点看，生产成本能够维持在20USD/KG-25USDKG 的产能符合高效产能的标准。

　　拥有高效产能的厂商通过扩大产能创新工艺进一步降低成本，设臵更高的竞争门槛;落后产能的厂商如果没有采用新的技术路线，不具备必要的融资渠道，在未来1-2 年内将面临很大的生存挑战。市场将完成两个过程：1)高效产能替代低效产能2)高效产能满足需求。当光伏市场在平网电价预期刺激下逐渐恢复，迎来新一波浪潮时，高效产能厂商将获得一个更大的发展空间。

　　主要厂商成本和技术分析：

　　改良西门子法经过产业界的努力，在以下几个方面得到创新：

　　1、 优化还原工艺,降低还原电耗;

　　2、 优化氢化技术，实施冷氢化改造;

　　3、先进的提纯技术和精馏技术、尾气干法回收工艺等，也都是目前正在开发和使用的节能减排技术。

　　我们判断现实情况下具备高效产能的多晶硅厂商特征：

　　1、10000 吨规模是领先厂商产能获得成本优势的起点;

　　2、大型还原炉多对棒技术和冷氢化技术是目前较为成功的降本工艺选择;

　　3、实际运营过程的高产能利用率能够有效降本增产;

　　4、稳定量产成本在20-25USD/KG(124-155RMB/KG)。

　　行业评级：我们维持电气设备领先大市-B 的评级，维持光伏行业同步大市-A 的评级

　　推荐东方电热(300217,股吧)，预计2011-2013 年EPS 分别为1.5 元、2.32 元、2.78 元

　　风险提示：光伏市场出现大幅反弹，低效产能仍有消化空间。