从事光缆、线缆等业务的中利科技，前不久抛出了一个非公开发行股票的预案。其将募集不超过16.4亿元的资金，增资控股子公司中利腾晖，并用于后者两个电站项目的开发。

　　超过16亿元的融资在行业人士看来有些蹊跷，因为电站项目获益目前来看存有多重挑战。但这笔融资是否为了缓解中利科技自身资金面紧张的现状，倒是值得讨论。

　　投资光伏电站获益难

　　中利科技8月底宣布，旗下中利腾晖将有甘肃100兆瓦、波多黎各40兆瓦电站的项目，需融资约16.4亿元。而目前，中利腾晖已经形成1G瓦的电池及组件产能，可能是中利科技未来持续发展的新亮点。

　　一位光伏行业分析师告诉记者，假设中利科技以扩产中利腾晖电池或组件生产线来融资的话，是很难被市场认可的，反而发力光伏电站则相对容易说服投资者。

　　但是，投资电站的问题在于，资金回收较慢。若没有当地发改委“大路条”或相关电力部门支持，光伏电站并网将极为困难。

　　中利腾晖做电站的模式并不难理解：开发且转售。 “这类电站要以并网为前提，且运营前景良好，才有下家接手并确认收入。”前述分析师说。

　　中利科技一位内部人士则表示，他们“拿到电站的大路条‘基本没问题’，而且公司与下家也谈得差不多了”。其所谓的下家可能是招商新能源集团。

　　这位内部人士还证实，中利腾晖会把50%以上的光伏产品卖给自己的电站。这种运作方式，与多家光伏组件企业的电站运营方式很类似。而已有过此类经验的光伏企业就曾遇到应收账款极高、回款期长、与电站关联方合作不畅等诸多难题，导致部分公司不断调整盈利预测。

　　上市公司资金紧张

　　不过，中利科技现在的资金情况并不乐观，这次融资是否为缓解其公司资金紧张而为呢?

　　2011年，中利科技经营活动产生的现金流量净额只有-7.2亿元，比上年下降了249%。

　　今年上半年，中利科技的净利润为1.11亿元人民币，但经营活动产生的现金流量净额仍是负数，为-3.04亿元人民币。

　　中利科技的前述内部人士解释称，由于企业业务需要，会开具信用证及银票等，需在银行有数亿元的保证金，而按相关标准这部分资金会影响(经营活动的)现金流量。

　　此外，该上市公司在2011年的应收账款约19亿元，同比2010年的10亿元大幅增加近90%。公司承认，应收账款提升的一个主要原因是去年并购的腾晖电力进入光伏市场、销售迅速增长所致。

　　而且，2011年上半年，中利科技的短期借款仅为7.12亿元，今年同期高达16.94亿元;公司上半年的新增长期借款为8.9亿元，且还有8亿元的应付债券。这主要也是因腾晖电力展开的电站业务前期资金需求较大而起。

　　中利科技的资产负债率也在2012年前6月达到了73%，而去年同期只有36%。

　　为了获得更多资金，公司大股东实际在近两年内一直进行股权质押。

　　2011年1月26日时，大股东王柏兴被质押的股份仅5353万股，占其直接持有公司股份的41%，占公司总股本的22%。2012年9月1日，王柏兴累计被质押的公司股份占其持有公司股份的97.23%，达到2.55亿股、占公司总股本的53%。

　　而在今年年底将到期的相关股权质押项目，分别包括苏州信托的1667万股、中融信托的2100万股。

　　如16亿元增发项目能够成功的话，对于其缓解资金面紧张且投入新电站项目将带来利好，反之则会让其资金压力变得更大。

　　光伏公司业绩暴增

　　被中利科技力捧的中利腾晖这家公司的业绩也颇有蹊跷之处。

　　2011年前6月，这家企业只有6289.4万元收入，亏损4290万元。但在下半年被中利科技收购后(持股66.29%)，中利腾晖于去年全年却突然有营收7.6亿元，净利润2871万元的好成绩。就在去年，天合光能及英利绿色能源等两家基本面算不错的光伏组件公司，分别亏损了3000多万美元和5亿美元之巨，两家企业今年上半年继续亏损。

　　中利科技对此解释是：新并入的中利腾晖在2011年第四季度销售迅速增长。

　　中利腾晖业绩突然提升的原因，被上市公司及分析师归结为以下几点：该企业没有存货减值的历史包袱、“以产定销、成本加成”销售模式较好、引入了高效率的全自动化生产线等。

　　但记者也注意到，实际上中利科技曾做过一个业绩承诺，2011年中利腾晖需达到3130万元的净利润，否则相关方江苏中鼎房地产公司将要支付差额。中鼎房地产与中利科技的董事长都是王柏兴。因而，中利科技及相关方是否有可能为达业绩承诺而故意做出一张漂亮的中利腾晖成绩单，还不得而知。