受益于首钢码头投产带来铁矿石回流，唐山港(601000.SS)无论吞吐量还是业绩增速均处于港口行业前列。一、二季度唐山港营业收入增速分别达到45%、54%，无论是环比数据还是同比数据均有较大幅度的提升。主要原因在于二季度矿石吞吐量上升和下水煤炭的好转。

　　从业绩快报可以看出，二季度单季收入增长54%，营业利润增长48%，利润总额增长32%，归属于上市公司淨利润增长35%，淨利率18%。利润总额增速低于营业利润增速主要原因在于2011年二季度有处置非流动资产获得营业外收入2,800万元(人民币，下同)。淨利率18%低于去年同期的21%主要原因在于首钢码头未达产，随着首钢码头吞吐量逐步上升，毛利率有望提高。

　　预计首钢码头今年铁矿石吞吐量可达2,500万吨，设计产能3,500万吨，实际产能可达4,500万吨;老码头的钢材、煤炭、矿石吞吐量还没有达到饱和状态，未来吞吐量增长空间依然存在。

　　我们认为，唐山港是港口行业中增长最快最确定的公司，高增长对应低估值使公司具有良好的投资价值。首钢码头投产后，公司产能瓶颈得以突破，分流曹妃甸的铁矿石，量的增长有保证，未来空间依然存在。预计公司2012、2013年每股收益分别为0.59、0.74元，对应于7月17日收盘价6.67元，市盈率分别为11.3倍、9.1倍，维持「强烈推荐」评级。风险提示：宏观经济大幅度下滑导致货物吞吐量不达预期。