经过近3年的快速扩张后，保利协鑫已经成长为全球最大的多晶硅及硅片供应商，产能分别高达4.6万吨和6.5吉瓦。再加上持续的工艺改进和技术提高，公司多晶硅和硅片成本亦为全球领先地位。藉此，公司还积极向下游的光伏电站延伸，预期将构造新的成长点。我们预期2011年、2012年公司将分别实现营业额260亿港元、335亿港元。不过，由于行业产能过剩严重，我们仅预期公司将分别实现净利润45亿港元、39亿港元，折合每股收益0.29港元、0.25港元。参考国际光伏行业于08年10月至09年3月最困难时期的估值，当时全球多晶硅和硅片行业的平均市盈率分别为9倍和14.6倍。我们谨慎给予公司对应2012年每股收益9倍的估值水平，12个月目标价为2.25港元,暂予持有评级。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　辉立证券  范国和